豆粕短期下跌空间还大吗 豆粕还有上涨的空间吗

芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货自6月8日以来持续下跌，从当天的最高11.89美元跌至目前的10.50美元，跌幅11.7%，大连豆粕1701合约的高点3475元浮现于7月1日，截止7月18日收盘报3081元，自高点累计下跌11.3%。笔者分析美国大豆主产区有约摸再度陷入高温状态引发市场担忧，同时美国农业部下调了本年度的美豆年末库存，因此预计豆粕价格短期下跌或有限，有约摸走出探底归升的行情。
　　美豆供需格局略偏紧

基于美国大气与海洋局（NOAA）发布的最新灾害预报显示，在接下来直至7月底美豆产区预报高温少雨，且都将濒临轻度和中度风险，这将潞傍提高美豆的天 气升水，美国大豆产区大豆开花期尚未结束，还有结荚及鼓粒期，因此市场重新将天气因素纳入考量。据美国农业部发布的作物发展周度报告显示，截止到2016 年7月10日，美国18个大豆主产州的大豆扬花率为40%，上周22%，去年同期33%，五年同期均值31%。本周首次发布的今年大豆结荚率数据为7%， 高于去年同期的5%，也高于五年同期均值5%，大豆评级优良的比例为71%，上周70%，上年同期62%。美国农业部7月的作物供需报告显示，美国 2016/17年度大豆年末库存预估为2.90亿蒲式耳，高于预期的2.87亿蒲式耳及前值2.60亿蒲式耳，2015/16年度大豆年末库存预估为 3.50亿蒲式耳，低于预期的3.52亿蒲式耳及前值3.70亿蒲式耳。
　　从库存消费比的变动情况来看，2016/17年度美豆的年末 库存预计为790万吨，高于上月的预估值706万吨，国内消费预计为5579万吨，高于上月的预估值5553万吨，库存消费比为14.16%，高于上月的 12.71%；2015/16年度大豆年末库存预计为954万吨，低于上月的预估值1007万吨，国内消费预计为5442万吨，低于上月的预估值5497 万吨，库存消费比为17.53%，低于上月的18.32%，显然本年度美豆的年末库存消费比有所下降，这对于大豆价格是具有较强的提振作用的。

表一　美国农业部对美国大豆年末库存的预料　单位：亿蒲式耳

表二　美国农业部对全球大豆年末库存的预料　单位：万吨

本月美国农业部把2015/16年度大豆出口数据上调3500万蒲式耳，为17.95亿蒲式耳。在过去六周里，由于巴西大豆出口步伐放慢，进口商不得不采购更多的美国大豆供应，截至6月30日，大豆出口销售总量为2.66亿蒲式耳，是历史同期最高。

　　南美大豆供应量持续下降

美国农业部7月份预料2015/16年度巴西大豆产量为9650万吨，较6月份预料值下调50万吨，巴西农业部下属的国家商品供应公司（CONAB）预 测巴西大豆产量为9530万吨，低于该机构6月份预料的9560万吨。4月份阿根廷在经历19天的暴雨之后，其2015/16年度大豆产量从4月份的 5900万吨下调至目前的5650万吨，布宜诺斯艾利斯谷物交易所预料阿根廷大豆产量为5600万吨，比上年产量6080万吨减少了7.9%。

表三　美国农业部对南美大豆产量预料情况　单位：万吨

　 　截止7月18日，巴西雷亚尔兑美元本月累计贬值2.16%，从较长周期来看，雷亚尔仍处于2014年11月以来的贬值通道，因此从这个意义上来讲，巴西 大豆的出口成本有约摸下降。雷亚尔贬值使得大豆价格变得有吸引力，巴西农户加紧销售大豆，截至7月8日，农户已销售约82%的2015/16年度，高于去 年同期水平。出口方面，据巴西贸易部数据显示，巴西6月大豆出口量为776万吨，远低于之前一月的992万吨及去年同期的981万吨。另外，阿根廷比索兑 美元本月已升值2.23%，但是与6月贬值7.39%相比目前的比索只是反弹，事实上比索自2014年11月以来就处于长期贬值通道，因此该国农户已经习 惯囤货惜售，使用包括大豆在内的农产品作为反抗通胀的硬通货。据悉阿根廷6月末、巴西5月末的大豆库存分辞降低了420万吨和920万吨，预计未来南美大豆出口量将减少，9月份至明年2月份，全球大豆的采购将主要集中在美国大豆，这将对美国大豆产生显然支撑。
　　强降雨对大豆总体影响不大
　　据中国海关总署公开数据显示，今年前6个月中国进口大豆共达3856万吨，同比增长9.67%，其中6月份进口大豆756万吨，环比下降1.31%，同比下降6.55%，笔者分析这主要是巴西出口高峰期 已过，而美国市场的陈豆库存不足，对中国出口的数量有限，截至2016年7月7日当周，本作物年度迄今美国大豆出口检验量累计为4483万吨，低于上一年 度同期的4826万吨。7、8月份通常是我国生猪补栏的高峰期，然而6月30日以来，长江中下游地区浮现入汛以来最强降雨，降雨量较常年同期偏多1至2 倍，此次强降雨天气造成湖北、安徽两省多处爆发洪灾，多家猪场被淹，大多鱼塘被冲，养殖户损失严重，截至7月6日，湖北省因灾死亡猪73392头，禽 341.59万只，安徽死亡或冲走生猪6372头，家禽501万只。7月13日开始，四川盆地、长江中下游地区将再次浮现强降雨过程，湖北、安徽、江苏等 地局地有大暴雨。笔者分析生猪的死亡却减少了下游豆粕、踩缟需求，对豆粕价格显然是利空，但是灾后同样也是有补栏需求期。农业部公开2016 年6月份生猪存栏数据，6月能繁母猪存栏3760 万头，同比减少3.4%，环比持平，6月生猪存栏同比减少2.1%，环比增添0.7%。截止7月10日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆库存量为 452.07万吨，较上周减少5.22%，较去年同期增18.84%，豆粕总库存量76万吨，较上周增添4.74%，较去年同期增长2.67%，当周豆粕 未执行合同435.82万吨，较上周减少5.85%，较去年同期增长0.30%。从最近11周的豆粕库存量的变动情况来看，豆粕市场有约摸陷入库存重建阶 段。

表四　国内沿海地区油厂大豆、豆粕库存 单位：万吨

　　豆粕仍处于上涨通道中
　　截至7月12日当周，据美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的报告显示，投机基金在大豆期货和期权市 场上减持净多单，这也是持续第周围减持，不过投机基金在芝加哥豆粕期货和期权市场小幅增持净多单。大连豆粕1701合约自7月6日有效跌破了10攘Ⅸ线之 后，期价加速下跌直到逼近下方60攘Ⅸ线，这是今年4月12日行情发动以来的关键支撑价位。总体来看，连豆粕在60攘Ⅸ线之上仍为上涨趋势，短期有约摸出 现探底归升的走势。