站上“猪周期”风口，我在哭他在笑

　　大面积猪肉价格上调开始，猪上行周期再度启动?

　　5月最后一周全国外三元生猪价格开始再次上涨，周均价为每公斤14.98元人民币(单位下同)，环比前周上涨0.74%，之后涨势依然并呈现出全国一致性。6月2日，全国生猪外三元均价15.78元/公斤，较6月1日上涨0.08元/公斤，31个省、自治区和直辖市中有27个上涨，其中，甘肃、广东、江西、辽宁、吉林五省日涨幅超过0.4元/公斤。

　　资本市场方面，港股猪肉关联性最高的万洲国际、中粮肉食，自4月底后股价就开始归调，面对猪肉价格的再次上涨，他们后市又会如何演绎呢?

　　干扰因素出尽，猪价上行基础扎实

　　此前压制猪价上涨最主要因素，是两广地区的抛售。智通财经APP知道到，2018年10-11月，非洲猪瘟刚在北方地区爆发，国内生猪价格显现出显然的“南北差价”，那时北方生猪产能正大幅去化，但广东、广西、四川等在内的南方地区，却因“南北差价”的存在并未大幅降低养殖密度，甚至还增添了一批仔猪产能。仔猪6个月后登陆终端市场，因此在2019年5月左右期间，在疫情逐渐向南传播后，疫情压力突增的两广地区引发了大规模抛售现象。

　　与此同时，受政策影响的屠宰端，还在进行冻品抛库。4月份国家四部委出台政策对屠宰场进行检查，屠宰场调整屠宰收购方案，对付政策降低收购量，同时宣布检查后屠宰场从4月下旬开始出于抛库状态。供赠端的急剧增添，直接压制住了猪价上涨的脚步。

　　6月之后，猪价上行基础逐渐坚固起来。智通财经APP知道到，目前两广抛售已经陷入尾声，而且在5月27日，广西博白县发明疫情使得广西生猪外调受限，行业猪源正快速减少，多地已浮现“抢猪”现象。近日，华南地区生猪价格持续跳涨，一周内涨幅接近2元/千克，进而带动华中、华东等地区联动上涨，全国猪价呈现出快速上涨走势，生猪、白条、鲜冻肉报价浮现齐涨。

　　从6月份之后的生猪出栏来看，由于对应的是今年1-2月份的仔猪，而当时因为冬季寒寒加上猪瘟疫情，仔猪淘汰量较大，因此6月份出乐伢概率将显然减少。截止目前，出栏均重方面已经降至118.7公斤，大猪的数量已经在显然减少。冻肉库存方面，5月30日屠宰场库存率已经是37.96%，较前一周提升了1.16个百分点，表明自查带来屠宰场库存下降的趋势，也已基本结束。

　　从需求端看，此前属猪肉消费淡季，叠加非瘟对消费者心理的影响，猪肉消费量较前期约下降了10%-15%，但随着淡季结束后的6-8月消费旺季到来，叠加非瘟常态化，猪肉消费量或将逐渐恢重。

　　其实2019年猪价在消费淡季涨幅已经创出了历史新高，随着上涨扰动因素的逐渐出清，猪价有望再次陷入趋势性上涨阶段，而且此次上行较简单超出市场预期，因为整个行业环境比之前已经有较大不一样了。

　　周期逻辑不同，行情存超预期约摸

　　与以往不同的是，盈利性增强的当下，行业产能去化的态势还在持续。智通财经APP知道到，2018年8月以来，有些产能是受疫情导致死亡和恐慌性退出的;有些是限运政策导致的补栏受限;有些则是限运产区产能过剩引发猪价过低，浮现深度亏损退出的;还有地区仍在进行环保拆迁。

　　而且由于非洲猪瘟疫情的浮现，大幅提升了行业的技术门槛，因此无法适应现代半封锁式工业化养殖模式的传统养殖户，是最先被市场所淘汰的。而即使是规模化的养殖场，要是无法将防控措施长光阴执行下去，也将濒临生存压力。

　　数据显示，4月份全国生猪总存栏环比降2.9%，同比下降20.8%;能繁母猪存栏环比下降2.5%，同比降22.3%。创近十年历史最大降幅，产能恢重徐徐，降幅或将进一步加深。按照当前趋势来看，由于非洲猪瘟的存在，生猪价格的上涨伴随着行业能繁母猪产能的持续去化，或将导致本轮周期反转猪价高点与持续光阴的超预期。

　　并且，有规模优势的上市养殖集团，其竞争优势将越来越大。从2019年1-4月份的出栏情况来看，上市养殖集团实现了出栏量的逆势增长，行业集中度提升逻辑持续演绎，随着后面业绩的逐渐兑现，板块集体估值有望潞傍上行。

　　港股市场猪价上涨影响最直接的企业有两家：中粮肉食和万洲国际。

　　几家欢喜几家忧郁

　　中粮肉食上行逻辑较为清晰，即产能稳步提升遇见猪周期上行。智通财经APP知道到，公司是业务模式笼罩了全产业链的猪肉企业，2018年底共出栏生猪255万头，同比增长14.5%;生猪养殖产能达到409万头，同比提升17.1%，共存栏种猪15.3万头，同比增长7%。同时，公司饲料自赠率从2017年的43.9%提高到了55.9%，未来成本还有下降空间。

　　2019年一季度数据依然亮眼，其中生猪出栏为814千头，同比增长42.7%;生鲜猪肉销量45千吨，同比增长6.1%;生鲜猪肉品牌业务占比30.5%，同比增长0.1个百分点。

　　在未来猪周期上行期间，将会显然受益，截至目前公司股价已经从归调态势中苏醒过来。

　　万洲国际的情况则比较重杂。智通财经APP知道到，公司是全球最大的猪肉食品企业，于中国、美国市场及欧洲的主要市场均名列首位。

　　公司国内业务主要还是属于屠宰性质的。目前看来，2019一季度屠宰量同比增长21%，和头均利润高达114元的情况很难持续，而且由于疫情持续，猪只数量减少还将限制屠宰业务量的增长。另外，疫情导致各地生猪价格显然差异的情况已于3月底消失，二季度开始屠宰利润将会归归头均40-50元的正常水平。

　　而万洲国际的生猪养殖业务主要是在美国及欧洲等地，公司一季度生猪出栏量545.9万头，同比增添6.7%，但由于当地生猪价格同比下降，经营亏损扩大到1.68亿美元。再加上一些大环境因素的干扰，万洲国际的中美业务协同近期或将受到较大因素。此外，能大幅影响公司业绩的美墨关系，近期也不消停。

　　因此，万洲国际多重干扰因素，也注定其股价短期内难有很好的表现。