升万洲国际买入评级 目标价至7.04元

　　瑞银发表研究报告，指万洲国际去年第三季EBIT增长15%，主要因利润扩张，首次证实双汇与Smithfield之间的协同效应。

　　维持预期协同效应产生高盈利奉献，今明两年盈利占比20%及14%，主要因进口猪数量将由去年的15万吨，增至今明两年的30万及40万吨;美国进口猪价较中国猪价有溢价;双汇将於国内出售Smithfield的包装肉。

　　该行升17年每股盈利预料9%，以反映Smithfield的盈利能力改善，但部份抵销人民币贬值的影响，同时Smithfield的销售及行政开支将於2017年开始下跌。

　　该行指，目前股价相等於EV/EBITDA 6.6倍，接近历史谷底，相对2013年收购Smithfield前为11.6倍，反映市场并未计入收购价值，但EBITDA於2013-2015年升33%，显示收购方案具协同效应。目标价由6.05元升至7.04元，并维持‘买入’评级。