生猪：腌腊和出栏的问题（怎样腌制腊猪）

　　今年猪价在10月中旬距离2020年同期仅一步之遥，接着猪价见顶回落，进入11月后又迎来一波急跌，随着气候渐冷市场对需求的预期临近，猪价有所企稳，当前价格基本上回到国庆之前的水平。

　　近期需求有所利好，比如气温下降利于腌腊，新的防控政策利于促进经济活力，但当前需求表现较弱，面对当前高位的猪价和明年的相对宽松的供应，个人认为今年的腌腊需求可能不及预期，此外新的防控政策无疑利于长期需求，更多的体现在居民心态的变化，这需要一个过程。

　　生猪期货各合约呈现近强远弱格局，充分表明当前市场的焦点在于今年底的需求预期，而明年随着供应能力不断增加，届时市场的矛盾会回到供应端。当前生猪11合约将随现货波动较大，个人认为01合约目前依旧偏高，近日可能存在逢高空机会。

　　上周生猪均价继续回回落，周内整体表现持续弱势，不过近日猪价有所反弹，整体处于震荡阶段，虽然10月后猪价有所回落，但绝对价格依旧处于除2019年和2020年以外的历史最高价。前半段回落主如果高猪价过高后的回调，后半段落价主要在于出栏的增加。

　　供应方面

　　能繁母猪后续大致率呈现继续增加态势，年前大量取代母猪可能性不大，那么能繁母猪的增加将持续到年后。虽然从能繁母猪存栏看明年1月份理论供应可能收紧，但今年持续的压栏和二次育肥在推高当前猪价的同时，也为后续行情埋下利空隐患。在今年整体生产效率较高的情况下，通过出栏的后移将肯定程度弥补明年1月的实际供应能力，而且春节后的需求淡季更会促进出栏。

　　受近期猪价回落和饲料成本上涨影响，养殖利润几乎和猪价同步回落，不过目前依旧处于正常年份利润空间的高位。农业部公布的猪粮比有所下滑，但局部猪价较高的地区依旧受到调控。因此，从调控角度看，可以说当前利润空间依旧可观，猪价大幅上涨的前提是饲料大幅上涨，否则依旧会受到调控。

　　虽然近期出栏有增加，但出栏体重依旧处于相对高位，而且也在正常年份的绝对高水平。个人认为2021年有肯定对比性，2021年同期的生猪供应能力要弱于今年，出栏体重也要弱于今年，但今年的猪价却明显高出不止一个档次，虽然今年后续的供应边际和2021年相反，但要注意的风险是压栏会在短期内释放的，而且释放时间越短，对猪价造成的利空影响越大。

　　需求方面

　　近期屠宰开工率有所抬升，屠宰量有所增加，屠宰利润也有提升，但宰后均重基本和上周期持平，说明实际鲜肉供应能力并没有提高很多，鲜销率却持续两周下滑，屠企冻肉库存也在持续走低，说明终端需求依旧没有正式发力。

　　腌腊需求是目前多空双方的关心焦点，个人认为在对明年猪价预期偏差的情况下，可能抑制今年腌腊需求，同时腌腊需求启动时间越晚越不利于猪价，并且也会导致出栏释放的时间过短，从而对猪价形成压力。

　　整体看

　　供应方面虽然理论供应偏紧，但体重调节对实际供应影响庞大，年前实际供应能力并没有那么弱，而且集中出栏的压力持续存在。需求方面今年肉鸡和鸡蛋等替代作用不可忽略，而且对明年偏弱预期可能抑制春节前腌腊需求。因此后续猪价上涨节点在于需求释放，但高度有限，而猪价回落的节点在于集中出栏和需求力度不够。

　　生猪期货呈现近强远弱格局，11合约目前没有仓单，价格主要跟随现货波动，01合约依旧关心逢高做空机会。