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中国电信两个跌停,股民戏说本周遭遇了现实版电信诈骗。与之相反,今天美迪西大涨15CM,创历史新高,带动CXO暴涨,说明懂点估值预防诈骗还是有用的。前期CXO股票 也出现了一轮回调。从表象上看,医药企业的研发红海竞争,也会波及CXO企业,一般股民的理解,真正具备独特性的化学药,制药企业会选择自己研发。但事实上,根据科斯定律,企业和市场是有边界的,CXO的成本比企业自己研发成本降低30%左右,新药研发周期缩短3-5年。如此药企为何一定要自己研发?中国的新冠疫苗研发之所以这么快,全部研发流程都是CXO公司在做!当前CXO企业基本面依然强劲。从业绩上看,药明康德上半年扣非净利润增长88%,营收增长45%。康龙化成扣非增长46%-66%。业绩增长强劲,当然估值总体偏高。
CXO当前分为CMO(供应材料)和CRO(提供服务),又可以分为临床前和临床。当前CXO类企业主要向全链条服务转变,贯穿制药企业研发的整个过程,包括CMO/CDMO和CRO,也包括临床前和临床、试产。尤其是新冠疫情以来,大量的疫苗和抗体研发和审批加速,各国都是紧急许可。跨国药企都是通过CXO企业提供中间体、完成繁杂的临床试验数据采集。中国的CXO企业在新冠疫苗研发中,还对接了全球制药公司,诸如药明康德,其海外收入占营收超过76%。所以,这个行业是有国际竞争力的行业,和当前仿制药企业的“内卷”状态有很大不同。海外药物要进中国,中国药物要去欧美,验证疗效和中间体、材料的本土化生产,都需要CXO企业。
当然,CXO也有一定的隐忧,那就是当前新冠疫情导致疫苗、抗体和药物试验方面需求大增,那么疫情结束,是不是CXO又要回到原先增长节奏?所以,隐忧是当前市场过度乐观。但对于CXO的投资人,只要认定一点:当前我国创新主导制药行业的格局没有改变。只要这个大趋势没有改变,CXO的整体趋势就不会改变。不过在挑选CXO股票的时候,建议倾向于研发全链条延伸的企业,比如药明康德、康龙化成、泰格医药、凯莱英等等。综合解决方案提供商未来在药物研发领域有更好的服务连贯性。
对于教育股,我们还是先强调风险,教育股尤其是K12教育风险清晰可见,政策对其影响很大,这是一定要 规避的。但教培行业的需求会否催生新的业务生态,尚属未知。其实韩国当年也有过打击教培的先例,目的是防止社会阶层固化,让教育更加公平,从1980开始到2005年结束政策,韩国最终发现打击教培没有解决问题。大量普通人的教培取消了,有钱人的家庭教师却越来越火。最终大学里面还是富人居多。所以,有时候不改变高考的竞争性考试难题,打击教培的作用有限。私人观点仅供参考:最终的结果可能是教培市场规范,完全取缔的政策,预计在几年后会有松动。当然,最终还是需要事实来验证判断。
对于医药行业,个人认为最近的业绩恐慌性下跌,有一定的道理,连高盛的研究员都担心的问飞鹤乳业,鼓励三胎政策来了,婴幼儿配方奶粉会政府集采免费提供吗?外资和散户如此恐惧集采,安徽宣布仪器耗材集采,市场能不恐慌吗?带量采购,创新药竞争恶化都是医药的现实问题。但真正制约当前医药行业的依然是估值和创新能力。我们激进的认为,当前A股研发投入少于1亿的化学药和生物药企业(不包括中医药,中医药个人划入消费类),基本可以从你的股票池里面淘汰了!
牛市中,我们强调你一定要参与热点板块,因为这就是牛市操作要诀!当一个板块成为牛市领头羊,他在整个牛市会贯穿始终。目前阶段操作要点是什么?我们说目前A股处在平衡市中,操作的要诀是:好的机会是跌出来的!所以,我昨天讲了最近医药板块的操作要点:大跌大买,小跌小买。有人说这是赌气,其实不是,这句话看似简单,却含大道理。就像太平天国革命的核心要诀就一句口号: “无处不均匀,无人不饱暖”。前段时间跌幅很明显的互联网、白酒和医药,相信下跌后这些板块未来机遇将重新出现。从估值的角度来看,我们认为,港股互联网科技股已经到了非常廉价的程度,中国乃至世界,未来互联网的发展逻辑依然清晰可见,所以,只要你把握好抄底节奏,这时候胆子大一点干无妨!
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